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（来历：章启明 不慌试验室）

作者｜章启明

编纂｜王以沫

事迹狂飙暗地里存货激增，万亿市值蒸发

寒武纪（688256.SH）半年报出炉，营收净利双双翻倍，却难掩股东撤离与股价高位回撤的隐忧。

01）

不慌试验室

事迹狂飙暗地里

8月7日晚间，寒武纪交出了一份足以让市场侧目的成就单。

2026年上半年，寒武纪营收59.96亿元，同比暴涨108.13%；净利润23.11亿元，同比增加122.61%。

分季度看，Q2营收31.11亿元，净利润12.98亿元，虽较Q1那惊人的185.04%净利增速有所回落，但环比仍连结增加态势。

这波强劲的增加动力，源在AI算力需求于海内的井喷式发作，特别是于金融与互联网头部企业范围化采购的动员下，寒武纪终究尝到了自立可控的甜头。

然而，狂飙的数据之下，潜流暗涌。上半年寒武纪毛利率微降至55.25%，业务成本增速（111.32%）甚至跨越了营收增速。

更要害的是，谋划性现金流净额仅3.11亿元，同比狂跌65.83%。钱去哪了？都被砸进了供给链。

财报显示，寒武纪预支金钱激增近3倍，存货更是飙升66.83%至82.47亿元，险些盘踞了总资产的豆剖瓜分。

这象征着，为了掠取有限的产能及市场份额，寒武纪正蒙受着巨年夜的资金垫付压力，这类“以血换量”的扩张模式，虽然换来了账面利润的翻倍，却也埋下了运营危害的伏笔。

02）

不慌试验室

万亿泡沫幻灭

本钱市场对于这份财报的反映，颇为耐人寻味。

追念6月30日，寒武纪股价一度冲高至1450元上方，成为科创板首只市值冲破万亿的个股，风头无两，甚至被冠以“AI茅”的称呼。

惋惜的是，热闹仅是好景不常，截至8月7日收盘，股价已经回落至1199.93元，市值定格于7539亿元。短短一个多月，市值蒸发约2480亿元。

这类过山车式的行情，暗地里是资金的猛烈博弈与猛烈不合。

曾经经被誉为“章牛耳”的知名牛散章建平，于去年大肆加仓位列第五年夜股东后，本年上半年已经悄然退出前十名单，精准兑现了收益。

取而代之的是董事长陈天石的逆势增持，他于上半年年夜手笔买入5857万股。

这类“游资退却、高管锁仓”的筹马置换，反应出市场对于寒武纪估值预期的巨年夜破裂，即短线资金认为万亿已经是天花板，而治理层则试图用真金白银告诉市场，好戏才方才最先。

不管怎样，当情绪退潮，支撑股价的只能是实打实的事迹造血能力。

03）

不慌试验室

存货压顶之忧

站于行业风口，寒武纪面对的不仅是巨年夜的时机，更是技能迭代带来的残暴折旧危害。

上半年寒武纪研发投入7.03亿元，虽同比增加近30%，但占营收比重却降落了7个多百分点。

于芯片这一“不进则退”的行业，研发投入强度的紧缩，也许并不是最好旌旗灯号，特别是于英伟达等国际巨头仍于疯狂武备竞赛确当下。

更使人揪心的是那高达82亿元的巨额存货。半导体行业技能更新极快，一旦下流需求不和预期或者产物迭代受阻，这些库存将刹时变为巨年夜的减值雷区，直接吞噬利润。

当前AI算力赛道虽火热，但竞争已经进入白热化，海外有英伟达，海内有华为昇腾的挤压，还有有云厂商自研芯片的分流。

寒武纪可否于技能封锁的夹缝中连续连结领先，并将这重大的库存顺遂转化为现金，是其下一阶段必需直面的实际。

可以说，万亿市值也许只是过眼云烟，只有现金流及护城河，才是穿越周期的诺亚方舟。

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