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西南证券株式会社甄理,钱伟伦近期对于盐湖股分举行研究并发布了研究陈诉《2026年半年报点评：钾、锂板块维持高景气，2026上半年事迹高增》，下调盐湖股分方针价至32.85元，赐与买入评级。

盐湖股分(000792)

投资要点

事务：盐湖股分发布2026年半年度陈诉，2026年上半年公司实现业务收入130.52亿元，同比增加79.88%，实现归母净利润61.69亿元，同比增加137.88%；2026年二季度实现业务收入66.20亿元，同比增加67.35%，环比增加2.93%，实现归母净利润31.42亿元，同比增加123.59%，环比增加3.81%。

公司资源禀赋，钾锂焦点营业稳步成长。公司位在青海省格尔木市，是我国范围最年夜的钾肥工业出产基地，是国际信用企业、中国钾肥制造行业领军企业。公司主营氯化钾，碳酸钾的出产发卖，依托察尔汗湖资源，钾肥、碳酸锂营业提供不变盈利。公司资源禀赋，察尔汗盐湖面积广漠，可溶钾镁盐矿床海内顶尖、全世界职位地方凸起，氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠储量天下第一，修筑焦点资源上风。控股子公司五矿盐湖拥有一里坪盐湖锂矿采矿权，矿区面积422.73平方公里，为年夜型液态锂为主的综合盐湖，与工具台吉乃尔盐湖配合组成柴达木主要锂资源集群。截至2026年中报，公司具备钾肥年产能达500万吨/年；跟着4万吨/年基础锂盐一体化项目投产，以和五矿盐湖在年头完成并表，公司锂盐总产能晋升至9.8万吨/年。

氯化钾维持高景气，销量同比快速增加。2026年上半年公司氯化钾实现营收71.37亿元，同比增加+31.42%；毛利率为62.59%，同比晋升+2.69pp。氯化钾产、销量别离为168.17万吨、224.74万吨，别离同比-15.48%、+26.41%。最近几年来，受海外头部企业减产，以和东南亚区域棕榈、巴西年夜豆以和海内莳植需求迅速晋升，全世界钾肥价格最先慢慢回升。截至2026年9月7日，海内氯化钾、氯化钾(温哥华)、氯化钾(东南亚)价格别离为3116元/吨、313美元/吨、404.5美元/吨，维持较高程度。公司依附技能堆集，深耕察尔汗盐湖，把握多项氯化钾焦点工艺，是全世界独一集齐备部氯化钾加工技能的企业，同时卤水提钾、提锂技能实力凸起，可依据原料特征产出差别品位氯化钾，适配多元市场需求。

碳酸锂高位颠簸，锂资源巩固上风。2026年上半年公司碳酸锂实现营收56.01亿元，同比增加255.53%；毛利率为83.46%，同比+29.28pp。碳酸锂产、销量别离为4.94万吨、3.91万吨、别离同比+147.00%、+89.81%。2026年上半年碳酸锂价格高位震荡，受出口退税率调解、海外矿产出口管控、地缘推升硫酸价格等因素影响，碳酸锂价格一度冲高至20万元/吨，后续陪同海内锂矿项目推进、澳矿复产和淡季预期影响回落。依附察尔汗盐湖丰盛的锂资源禀赋，公司连续加年夜盐湖提锂营业结构，4万吨锂盐项目顺遂建成投产且运行不变，叠加完成对于五矿盐湖的收购实现产能扩张，进一步巩固了自身于盐湖提锂行业的龙头职位地方。

盈利猜测与投资建议：公司依托察尔汗盐湖资源，焦点产能上风凸起，钾肥年产能500万吨，位列全世界前列；碳酸锂产能晋升至9.8万吨/年，进一步巩固公司行业领先职位地方。咱们估计将来三年归母净利润复合增加率为19.50%，赐与2026年15倍PE，方针价32.85元，初次笼罩赐与“买入”评级。

危害提醒：钾肥、碳酸锂价格下行危害；新能源需求降落危害；农化需求降落危害。

最新盈利猜测明细以下：

该股近来90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；已往90天内机构方针均价为36.0。

本文数据来历在西南证券株式会社，仅供参考不组成投资建议。

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